【深度分析】环球易购豪赌进口跨境电商，值吗？

2015年12月，环球易购向旗下进口跨境电商平台五洲会注资15.7亿元，加上此前注入的2亿元[1]，合计投资达17.7亿多元。

这个量级的投资绝对“土豪”。洋码头三次融资总额合计不过7亿元[2]，蜜芽四轮资金合计约14亿元[3]，五洲会凭什么拿到17亿多？

按照母公司环球易购的说法，五洲会有三个优势：供应链优势、物流优势和团队优势。在供应链方面，五洲会在广州、杭州、宁波等试点城市有合作的保税仓库，并依托环球易购在美国、欧洲、澳洲的仓储服务体系；在物流方面，五洲会与一通百合作进行清关配送服务；在团队方面，五洲会高管来自中兴、华为、腾讯、百度、杰克琼斯等知名企业。

假如你是一家VC机构决策者，面对这样的三个优势，你会砸17亿给五洲会吗？我相信，稍微有点分析能力的VC都会毫不犹豫地否决掉。在供应链方面，合作的保税仓真不算优势，就算自建仓储也只能说是短期优势。随着网购保税模式的日渐成熟，大部门进口跨境电商企业都能够享受便捷的保税仓发货服务。至于环球易购的国外仓储，其本身是针对出口服务的，五洲会可以此作为海外货源的集散地。但这类集散型的海外仓储是很容易构建的，根本无法构成其竞争优势。实际上，对于一个进口跨境电商企业来说，供应链的竞争优势应该表现在货源的采购能力上。在物流方面，五洲会合作的一通百仅仅是一家创业型企业。况且，一通百肯定不只是服务五洲会这一个客户。因此，物流也不是五洲会的独特优势。在团队背景方面，确实中兴、华为、腾讯、百度等均为知名企业，但要知道，这几家企业都缺乏电商基因啊，这样的高管团队对于从事电商业务的五洲会来说真的很强大么？

所以，环球易购声称的三个优势是站不住脚的。实际上，五洲会的唯一优势是充足的资本，而这恰恰就是环球易购所赋予的。这说来也有点怪异：环球易购以三个“伪优势”投了五洲会17亿多，进而让五洲会拥有了唯一的真优势——资本。其实这也不奇怪，五洲会本身就是环球易购的全资子公司，双方是骨肉相连的，并不存在所谓的“风险投资”行为。

在我看来，五洲会这个项目之所以成立，更多的是上市公司跨境通（环球易购母公司）的布局所需。在出口方面，跨境通有环球易购，并投资了帕拓逊、广州百伦、通拓等几家各具特色的出口跨境电商企业。在进口方面，跨境通投资了跨境易、易极云商等进口跨境电商企业，但缺乏自己的进口跨境电商业务。如今，有了五洲会，跨境通的布局可谓做到了“进出口跨境电商的双向互通”，这难道不是提振股价的好题材吗？

可惜的是，五洲会即使背靠资本大佬，也面临两大可能致命的挑战。其一，时间窗口挑战。五洲会今年8月才上线，而进口跨境电商早在去年就已经非常火热。阿里巴巴、唯品会、聚美优品等都在去年开通了进口跨境业务，京东、苏宁、当当等也在今年上半年完成布局。我们知道，互联网项目基本都是“唯快不破”，后入局的五洲会很可能错失了最佳时间窗口。其二，相同模式的竞争对手挑战。五洲会采取自营B2C的全品类经营模式，与之类似的还有网易考拉、顺丰丰趣、步步高云猴等。其中，网易考拉不仅不缺资本，而且还有网易门户为之导流。根据我的观察，考拉在今年年初上线后，流量增长迅猛，已积累了一批忠实用户。五洲会要想以自营B2C模式突围，必然面临考拉海购等强劲对手的竞争。

我之所以说这两大挑战可能致命，是因为：第一，互联网环境下，时间窗口几乎决定一切，后来者如果没有模式等方面的创新，几乎难以立足。当前来看，五洲会并不存在突出的创新亮点。第二，互联网环境下，同一模式领域往往只有一位赢家。在自营B2C进口跨境电商中，同样“不差钱”的考拉海购不仅比五洲会上线早，而且拥有更强的流量优势和品牌优势。五洲会要想超越网易考拉，难度非常大。然而，不超越的话，最终就只能生存在巨头的阴影下了。

从以上分析来看，环球易购投资17亿多布局进口跨境电商，可谓风险极大。然而，根据五洲会分析报告[4]，该项目税后内部收益率为28.83%，税后动态投资回收期为7.32年。也就是说，投资者投入的15.7亿元将在7年后至少获得年均28.83%的投资回报收益。

我想，如果五洲会成功了，这个收益率肯定低估；如果失败了，十几亿必将打水漂。电商项目就是这么残酷，几乎不存在“中间地带”。

只是，如此分析下来，环球易购豪赌五洲会，真的值吗？

[1]来源：腾讯科技，“五洲会海购上线获环球易购投资”2015年8月12日，http://tech.qq.com/a/20150812/059455.htm

[2]来源：洋码头2010年获得天使湾的500万人民币天使，2014年获得软银赛富的千万人民币A 轮，2015年获得1亿美金B轮，可计算出合计不超过7亿元

[3]来源：蜜芽B轮2000万美金，C轮6000万美金，D轮1.5亿美金，A轮估计百万美金级别，可计算出合计约14亿元

[4]来源：跨境通公告，《跨境通宝电子商务股份有限公司非公开发行A股股票募集资金使用的可行性分析报告》，2015年10月7日。

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