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外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

(图片来源:图虫创意)

美国通货膨胀居高不下,加大美国企业的经营成本压力,打击民众的消费信心,阻碍了新冠疫情以来美国经济复苏的势头。

为了对抗通货膨胀,美联储开启货币紧缩周期,今年3月首次加息。缩债、缩表和加息等一系列的货币政策,正在收回2020年新冠肺炎疫情时创纪录的放水,目前美元已经累计加息150bp。

而今年上半年全球供应链问题未见缓解,2月下旬的俄乌冲突扰乱能源和粮食的供应,加深全球通货膨胀。美联储在6月的议息会议将联邦基金利率上调75bp,这是1994年以来最大幅度的加息。

北京时间7月13日晚,美国劳工部公布美国6月CPI数据,环比上涨1.3%,同比上涨9.1%,同比涨幅高于市场预期的8.8%,续创40年新高。中金报告指出美联储迎来“沃尔克时刻”的概率越来越高,将不得不以经济衰退为代价来抑制通胀。

通胀数据公布后,据CME FED Watch数据显示,市场认为7月26-27日举行的议息会议加息75bp的概率高达9成,而市场正在定价更加鹰派的紧缩幅度,联储可能单次加息1%。加拿大央行于13日超出预期加息100bp,是24年来最大幅度,成为本轮紧缩周期中最激进的G7央行。

美元指数今年上半年一路走高,上半年录得9.1%的上涨,同期人民币中间价对美元贬值了5.27%。

图一、美元兑人民币中间价

外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

数据来源:中国人民银行

北京时间7月14日晚,美元指数进一步飙涨,最高一度突破109关卡,为近20年来最高水平。欧元则跌至平价下方,2002年12月以来低点,EURUSD最低触及0.9952;日元在全球通胀的环境下依旧维持超宽松的货币政策,美日扩大的利差也使日元持续疲软,美元兑日元上涨至139,日元创出24年来最低水平英镑兑美元也跌穿2020年3月疫情爆发时的最低水平1.18。

图二、7月14日,EURUSD跌破1.00关口。GBPUSD跌破1.18。USDJPY攀升至139。

外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

(数据来源:中银香港网站)

外汇小课堂|美元指数攀升至20年高点,为何人民币依旧坚挺?

(数据来源:中银香港网站)

全球贸易大国的货币表现主要货币兑美元的贬值,使该国贸易帐的恶化导致货币政策的进退两难。

能源危机导致欧元区和英国贸易条件恶化供给侧不畅和劳工薪资成本上涨,欧洲和英国正面临着恶性通货膨胀。欧央行今年也首次加息,但他们担忧欧元区南欧国家债务问题或导致欧盟经济衰退;英国政局动荡,英内阁对英国首相约翰逊的不信任案,内阁官员相继辞职令约翰逊不得不辞去保守党党首和首相职务。日本同样面对通胀压力,但为了摆脱失落的20年,仍旧维持超宽松货币政策。

主要国家货币下跌,推升了美元指数走强。而人民币相对依旧坚挺,贸易顺差带来的经常账盈余、外资持续流入的金融账盈余,和疫情缓和后的复工复产供应链恢复,人民币贬值趋缓。

图三、主要国家货币兑美元的表现

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数据来源:Bloomberg

2020年新冠肺炎疫情爆发,美元做为避险货币吸引全球的买盘,美元指数2020年3月最高突破103,恐慌情绪推升做空人民币的需求,USDCNH在同年5月最高突破7.17上方,也是离岸人民币面世以来的最低水平。

去年下半年,中美货币政策分化,美元指数上涨并不一定能带动人民币贬值,主要原因是市场参与者预期中国在国际贸易上持续创造外汇收入和中国股债市等风险资产吸引外资流入,支撑人民币表现强劲。

文章《回顾811汇改后两轮人民币升值》 ,回顾了811汇改以来的人民币升值,其中USDCNH下方6.30附近有支撑,今年3月也一度迈向6.30关口,而3月以来的国内疫情和美联储超预期加息,USDCNH的拐点出现。

新冠病毒变异毒株,尤其是奥密克戎的高传播性,导致国内疫情反复和多点散发,3月的上海疫情改变了市场参与者的预期,猜测国内经济和国际贸易的增长并不如20年和21年一样亮眼。从汇率表现上,4月下旬开始人民币异常波动,开启了一轮贬值,自4月19日至5月13日的离岸人民币大幅贬值,最低跌破6.80,最大振幅达4622点,期间人民币贬值幅度高达7%。人民币汇率波动率大幅上升,告别了2021年10月至2022年4月期间近1000点USDCNH的窄幅波动。

USDCNH往上突破6.80的原因,美联储加息是其一,更重要的是市场的情绪转变,从对中国经济持续复苏的乐观,转为担忧国内疫情影响了供应链、对外贸易、实体经济和产业外移。

图四、USDCNH突破6.80关口

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数据来源:中银香港网站

7月15日,国家统计局发布的2022年上半年GDP数据、2022年二季度及上半年地区生产总值印证了疫情反复对上半年经济的影响。上半年GDP同比增长2.5%,其中第二季度GDP同比增长仅0.4%,增速低于彭博调查的1.2%,为2020年新冠肺炎疫情爆发以来最慢增速。按地区来看,受疫情影响最大的上海,第二季度GDP同比下降13.7%,上半年GDP同比下降5.7%。

图五、2022年二季度及上半年地区生产总值

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数据来源:国家统计局

5月25日国务院召开“全国稳住经济大盘”电视电话会议,稳增长放在更突出位置,保市场主体保就业保民生,保护经济韧性;6月1日上海加快全面复工复产,逐渐走出疫情阴霾,人民币稳在区间波动。人民币相对于非美货币恢复强势,反映转口贸易因素的CFETS人民币汇率指数,其考虑了人民币相对欧元、英镑和日元的升值,呈现稳步向上。图七,今年至7月15日的央行数据,人民币中间价兑欧元升值了6.34%人民币中间价兑英镑升值了7.2%。

图六、CFETS人民币汇率指数走势图

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数据来源:中国外汇交易中心

图七、欧元兑人民币中间价与英镑兑人民币中间价

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(图片来源:中国商务部)

据商务部7月13日发布的外贸数据显示,上半年中国货物贸易进出口总额达19.8万亿元人民币,在去年同期高基数基础上增长9.4%,规模再创新高,显示外贸活动的强劲韧性。5、6月份扭转4月份增速下滑的趋势。5月份我国外贸进出口同比增长9.5%,增速较4月份加快了9.4个百分点,6月份增速进一步提升为14.3%。其中,6月当月的进出口额、出口额也创下月度历史新高。长三角地区进出口快速恢复,上半年增长9.3%。

展望下半年,随着防疫政策的优化,已经陷入困境的航空旅游业迎来曙光;制造业供应链在第二季度的防疫措施中缓慢运作,随着上海复工复产,生产已接近正常水平。影响美元兑人民币的走向,关注点回到美联储是否采取更鹰派的加息,而不得不引发美国经济衰退,换取40年来的高通胀触顶。人民币或因房地产业经营困难引发的固定投资不足、受房地产不景气波及的烂尾楼“停贷”、新冠病毒变异株造成疫情反复等事件,影响市场情绪造成短期扰动,但贸易账和金融账的外汇流动总体支撑人民币,人民币大幅贬值。

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(编辑:江同)

(来源:宝付)

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