宝付跨境外汇小课堂| 汇率风险管理工具知多少

2020年全球受新冠疫情侵袭，民众在经济和生命安全受到巨大损失，防疫专家督促民众少出门和居家办公的新模式，意外推升了线上购物需求，并且海外消费民众消费习惯转变为由传统的线下卖场购物，转向线上购物。线上购物比例激增，进而提高了跨境线上消费渗透率。国内疫情管控得当，率先海外经济体重启经济，稳步推进复工恢复产能，弥补全球经济体因为疫情的封锁和经济停摆导致供给跟不上需求的困境。

2020年跨境电商依托线上平台，例如Amazon、eBay、Shopee和Shopify等，将中国商品出口到世界各个角落，加上海外消费者的消费习惯转至线上，跨境电商行业快速发展。据艾瑞咨询数据显示，2020年跨境电商出口市场规模达到46479.2亿元，同比增速为26.9%。

（图片来源：艾瑞咨询，2016-2025年中国跨境出口电商规模及增速）

2020年也是汇市跌宕起伏的一年，国际金融市场经历了中美贸易战、新冠疫情、美国大选、英国脱欧等事件，人民币维持双向波动，汇率弹性持续增强。2020年初，中美签署第一阶段贸易协议，缓解了中美贸易紧张，加上季节性结汇客盘，进而带动人民币升值。之后2020年春节至5月，新冠疫情全面爆发，市场美元荒叠加避险情绪高涨，美元指数最高攀升至103，导致人民币重贬。美联储(FED)将联邦基金利率降至历史低点0.25%及以下，再加码无限量化宽松，各国主要央行跟进，启动新一轮的全球量化宽松，金融市场风险情绪得到改善，股市迎来一波上涨,美元指数自高点回落开始了下跌周期。此外，中国率先摆脱疫情影响，国内城市逐步解封并重启经济，人民币启动升值行情至年底收官，整年在岸人民币升值近7%。

2020年下半年英国脱欧谈判和美国总统大选，事件驱动下加重了人民币汇率双向波动。跨境电商出口货物收款外币，如果对外汇资金管理不当，汇率波动会侵蚀卖家们的利润。

（图片来源：宝付）

宝付跨境收款作为一体化跨境支付解决方案引领者，不仅支持Amazon、eBay 等多个境外知名电商平台收款，而且实现多平台多币种实时入账，7*24快速提现，中国人民银行实时牌价，支持提现锁汇，有效帮助跨境电商卖家规避汇率波动风险。

（图片来源：宝付）

以下将介绍进出口外贸企业，面对汇率风险时，可以使用的汇率风险管理工具，商家可以利用这些工具平滑外汇收益和成本的波动，把经营精力专注于主营业务。

2020年在岸人民币汇率及美元指数走势

外汇即期(FX SPOT)

外汇即期交易，指的是企业有购汇和付汇需求，与银行或支付机构(以下简称为机构)约定好汇率、金额和方向，在两个工作日以内交割，用本币兑换外币或外币兑换外币的交易。

其中“交易日”是企业与机构达成交易的日期，“交割日”则是企业实际收付两个货币的日期。银行间市场的外汇交易，通常是标准的T+2交割，即第二个工作日交割(某些货币对是T+1交割，例如USD/CAD标准交割日是约定下一工作日交割)。也就是说银行A和银行B做外汇交易，除非有特别约定交割日，不然都是默认第二个工作日交割。

跨境电商和机构做的即期交易，通常是T+0交割也就是当天交割，即当天达成交易，当天完成本外币资金收付。如果因为资金安排，商家与机构谈好额度，也能选择T+1或T+2交割。交割日必须是两个币种都是当地营业日才能在银行清算交割。如果遇到节假日则两个币种的收付要延至下一个营业日。值得一提的是，某些外币(例如日元和澳元)因为当地银行结算时间比中国早，为了避免结算时间因素造成交割失败，商家当天提交的日元兑人民币或澳元兑人民币的交易，交易双方通常会约定T+1交割(下一工作日交割)。

外汇远期(FX Forward)

外汇远期交易指的是企业与机构约定在未来的某一天，按成交达成时的货币对、汇率、金额买卖外汇的交易，交易当天不需要收付交割资金，但机构通常会要求企业缴纳交易保证金。

跨境出口电商在平台卖货，从境外消费者下单、物流配送商品、消费者确认收货到平台结算货款给商家，成本投入到回收资金时间长达数周。如果汇率波动方向不利商家，数周之后收到货款，外币能兑换的人民币减少导致了收入下滑。外汇远期能帮助企业提前锁定有汇率风险敞口的外币收益及成本，寻求财务面风险收益可控，且经营现金流可合理预测。

举例来说，企业一个月后有现金流美元回款100万，未来将换成人民币，与机构叙做一个月远期外汇交易，企业卖出100万USD/CNY远期，汇率约定6.47。一个月后，双方交割款项，企业向机构支付美元100万，且企业从机构收取人民币647万(100*6.47)，这笔交易就是远期结汇交易。

远期结汇

如果企业一个月后有现金流美元付款100万，手上持有人民币但希望锁定汇率成本，与机构叙做一个月远期外汇交易，企业买入100万USD/CNY远期，汇率订在6.48。一个月后，双方交割款项，企业向机构支付人民币648万(100*6.48)，且企业从机构收取美元100万，这笔交易就是远期购汇交易。

外汇远期属于衍生品交易，企业本身需要有能力来计量汇率风险敞口及外汇远期的盈亏，并科学评价“期现”套保，即结合被套保资产(或负债)和外汇远期的盈亏，进行套保策略的评价，切勿用单边的“期”或“现”的盈亏来考核套保策略。

外汇掉期(FXSWAP)

外汇掉期交易，指的是企业与机构约定在两个日期分别交换货币对，近端交割日将一种货币兑换成另一种货币，并在远端交割日把货币交换回来的交易。掉期交易的汇率、币种、近端交割日、远端交割日、交换的金额都在“交易日”确定。外汇掉期交易相当于外汇即期交易加上外汇远期交易，即期交易对应的是近端交割的货币对，远期交易对应的是远端交割的货币对。

外汇掉期的原理是基于利率平价理论(Interest Rate Parity)，两个货币的利率差反映在掉期点(Swap points)，所以外汇掉期价格跟经济主体的市场利率高度相关。各国央行货币政策、境内外资本流动、货币市场的松紧等都会影响外汇掉期价格。

（图片来源：中国外汇交易中心CFETS，人民币外汇远掉报价）

美联储将利率降至历史低点，而我国执行稳健的货币政策，中美利差为正。举例而言，银行间美元一周拆借利率收盘为0.05%，对比国内7天质押式回购R007的利率收盘为3%，这个期限品种的利差为正，对应在掉期点为24点左右。外汇掉期被企业用来资金调度做流动性管理，用来将外汇远期展期或提前交割等。

（图片来源：中国外汇交易中心CFETS，银行间美元拆借利率）

（图片来源：中国外汇交易中心CFETS，质押式回购利率）

外汇期权(FX Option)

外汇期权交易是指期权买方和期权卖方订定交易，期权买方付给期权卖方期权费，约定好汇率、看涨或看跌方向、金额，在未来的某一天期权买方可选择执行货币对买卖的交易。

期权买方支付期权费，拥有权利在期权到期时依执行价做外汇交易或放弃该权利。期权卖方则是有义务在买方选择行权时履行义务。外汇期权交易复杂，且套期保值评价、风险管控、和财报上会计认列上要求很高，参与者需要有专业的金融知识和实操经验，例如大企业的财务部门。跨境电商买家实际使用期权套期保值的机会不多。

期权交易中，期权买方面对的是有限风险，最大损失是期权费。而期权卖方需要在买方行权时履行义务，如果交易方向对本身不利，理论上的损失是无限大，没有专业财务团队的企业不建议做期权卖方。

汇率风险中性

汇率风险中性是将汇率波动纳入公司经营的决策，通过妥善安排公司收付外币的现金流，及合理运用即期、外汇衍生品管理汇率风险，寻求降低汇率波动对企业利润的影响。尤其在全球进出口贸易额增长，企业用汇付汇的量显著增长，叠加新冠疫情、中美贸易摩擦、脱欧事件和石油价格战等黑天鹅风险事件层出不断，汇率未来走势难以预测且影响日益增加。企业尽力维持“汇率风险中性”，避免汇率波动侵蚀主营业务的利润，才能稳健在本业壮大成长。

（编辑：江同）

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