免费参与·100+跨境活动
免费下载·4000+跨境资料
免费学习·2000+直播课程
免费加入·15万+卖家交流群
2026-07-27 11:48
文章经授权转载自公众号：品牌出海BrandGlobal
2026年7月26日，SHEIN（希音国际控股有限公司）正式通过港交所上市聆讯，目标估值约400亿美元，由高盛、摩根士丹利、摩根大通联席保荐。这份长达数百页的聆讯后资料集，不仅揭开了这家坐拥2.73亿活跃用户的快时尚巨头的财务面纱，更首次完整披露了其在全球贸易政策剧变下的真实承压状况。
一、核心财务数据（2023—2025年度及2026年Q1）
解读：2025年收入增速放缓至8%，2026年Q1录得净亏损，主因美国取消“800美元以下包裹免税”政策导致关税成本上升，以及可转换优先股公允价值变动产生账面亏损。
二、收入构成（按类型、地区、品类）
1. 按收入类型划分
解读：电商产品交易业务占比依旧强劲，服务收入贡献从2.7%增至11.3%。
2. 按地区划分
解读：美国收入占比持续下降，反映关税政策影响及主动市场多元化；欧洲为最大单一市场。
3. 按品类划分
解读：非服装品类占比稳步上升，多元化战略持续推进。
三、关键运营指标
解读：活跃用户数2025年达2.73亿，增速放缓；履约费用自2025年起因关税政策略有回升。
四、盈利能力与成本结构（占净收入比例）
解读：履约费用是最大成本项，2026年Q1升至47.7%，主要受美国关税及商城模式占比提升影响（商城收入仅含服务费，拉低了单均净收入分母）。
五、资产与负债状况
解读：2025年起转为流动负债净额，主要因可转换优先股从非流动负债重分类为流动负债（即将转股）。优先股转股后，负债将转为权益，财务状况将显著改善。
六、存货与周转效率
解读：存货周转天数略有上升，主要因伊朗冲突导致航运中断、在途时间延长。
七、其他关键信息
活跃供应商：2025年拥有超过7,500家合约制造商。
服装款式：截至2026年3月31日，拥有超过200万个服装款式，日均上新约4,700款。
仓库面积：截至2026年6月30日，全球仓库总面积约600万平方米。
同股不同权架构：上市后采用A/B股结构，创始人许仰天通过A类股份持有约[编纂]% 投票权（上市后生效，具体数值被隐去）。
封面来源/图虫创意
（来源：雨果网的朋友们）
闽公网安备35020602003453号