下半场的拐点，到底在谁手里？——7个跨境大卖盈利质量全景透视

文章经授权转载自公众号：品牌出海BrandGlobal

样本：安克创新、傲基股份、华凯易佰、子不语、赛维时代、致欧科技、绿联科技 · 报告期：2026 年 1-6 月

核心发现：2026 年上半年，跨境电商出海企业已彻底告别“同涨同跌”。同样的关税、汇率、平台环境下，安克创新、绿联科技、子不语、致欧科技实现了“增收更增利”，赛维时代、傲基股份则陷入“增收不增利”，而华凯易佰则在主动收缩规模后上演了“减量增效”。

本质上，上半年的业绩分化不是周期问题，而是盈利模式之争：品牌溢价 + 研发驱动的高毛利模式，正在碾压低毛利、依赖流量和物流的规模型模式。

一、行业背景：关税、汇率与平台政策的三重挤压

2026 年上半年，中国跨境电商出海企业面临的外部环境比以往更复杂：

关税与 IEEPA 政策：美国对部分品类加征关税，但多家企业因政策变化收到上年度关税退回（如安克创新），计入营业成本冲减，成为利润超预期的重要变量。

汇率波动：人民币对美元升值约 3%，以美元结算为主的出口企业普遍录得汇兑损失，傲基、赛维等企业的财务费用因此被显著放大。

平台规则分化：亚马逊仍是基本盘，但资金预留政策拉长回款周期（赛维时代应收账款大增）；Temu 红利快速退潮；TikTok Shop 成为服饰类新变量。

外部环境并不友好，但 7 家样本企业的利润增速差距超过 400 个百分点。这说明，外部冲击只是放大镜，真正决定业绩的是企业自身的盈利模型。

二、核心数据横向对比：毛利率是最大分水岭

注：表中数据均为 2026 年半年报披露值；毛利率、净利率口径为综合口径，各公司会计政策可能略有差异，仅作横向参考。

图 1：7 家出海企业 2026H1 营业收入规模对比

解读：安克创新以 166 亿营收断层领先，相当于其余 6 家营收总和的七成以上。傲基、赛维、绿联处于 60-70 亿第二梯队，致欧、华凯易佰约 40-50 亿，子不语规模最小但增速最快。

图 2：营收增速 vs 归母净利增速——分化一目了然

解读：只有安克、绿联、致欧、子不语实现了收入与利润双增；赛维、傲基收入上涨但利润下滑；华凯易佰营收收缩 12%，但净利暴增近 3.5 倍，属于典型的“轻装上阵”。

图 3：7 家企业归母净利润对比

解读：安克 17 亿净利润超过其余 6 家总和，傲基 0.41 亿垫底。从“赚钱能力”看，出海赛道的马太效应已经非常明显。

图 4：综合毛利率对比——盈利质量的分水岭

解读：毛利率高低与品牌溢价、产品形态高度相关。子不语（女装）毛利率最高达 74%，但销售费用吞噬严重；安克凭借 49.82% 的毛利率实现净利高增；傲基 26.1% 的毛利率暴露其“卖货+物流”模式的盈利脆弱性。

图 5：营收增速 × 净利增速增长象限

解读：象限图把 7 家企业分为三类：第一象限“增收增利”是理想状态（安克、绿联、致欧、子不语）；第四象限“增收不增利”最危险（傲基、赛维）；第二象限“减量增效”是阶段性修复（华凯易佰）。

图 6：归母净利率对比——“赚得多不如留得住”

解读：安克净利率 10.25% 遥遥领先；绿联 7.4%、致欧 5.1%、子不语 4.88%；赛维仅 2.68%，傲基仅 0.57%。毛利率优势要转化为净利率，还需要费用控制、库存管理和汇率对冲能力的配合。

三、分企业画像：谁在品牌溢价，谁在规模内卷？

安克创新 品牌研发型营收 166.05 亿 +29.05% | 净利 17.02 亿 +45.86% | 毛利率 49.82%

定位：充电储能、智能创新、智能影音三大自有品牌矩阵，靠技术创新和全球品牌认知获取溢价。

利：毛利率接近 50%，品牌壁垒强，研发投入占营收 11.26%，现金流扭负为正。

弊：上半年高毛利部分来自 IEEPA 关税退回的一次性冲减；存货 67 亿、资产减值 4.44 亿、财务费用激增，后续需靠真实提价与成本优化维持高毛利。

绿联科技 品牌研发型营收 58.21 亿 +50.92% | 净利 4.31 亿 +56.90% | 毛利率 39.18%

定位：3C 配件自主品牌 UGREEN，以充电、办公、存储、影音四大矩阵出海，NAS 私有云成为第二曲线。

利：营收增速与净利增速同步领跑，海外渠道拓展见效；毛利率提升 2.2pct，品牌溢价能力在强化。

弊：经营现金流承压，研发投入翻倍加码；3C 配件赛道红海化，需持续靠产品创新（如 NAS）避免同质化。

子不语 服饰品牌型营收 28.27 亿 +44.20% | 净利 1.38 亿 +30.00% | 毛利率 74.00%

定位：快时尚女装跨境电商，依托亚马逊、TikTok 等渠道销售自主设计服装，深耕北美和欧洲。

利：毛利率高达 74%，TikTok 渠道收入暴增 600%+，存货周转天数缩至 221 天，AI 驱动人均效能提升 35%。

弊：销售费用随规模快速膨胀；经营现金流为负 0.62 亿，主动备货导致资金占用；平台依赖度极高（亚马逊 83%、TikTok 10%）。

致欧科技 自有品牌家居型营收 48.26 亿 +19.32% | 净利 2.46 亿 +29.16% | 毛利率 35.63%

定位：家居家具自有品牌（SONGMICS、VASAGLE、Feandrea 等），通过亚马逊 VC 渠道快速放量。

利：亚马逊 VC 收入激增 406%，带动 Q2 净利翻倍；经营现金流 16.74 亿极其充沛，供应链与渠道效率改善。

弊：扣非净利润同比下降 12.55%，主营业务真实盈利能力走弱；应收账款激增 156%，VC 模式回款周期拉长；资产负债率已升至 52.34%。

华凯易佰 泛品+精品型营收 39.76 亿 -12.38% | 净利 1.65 亿 +349.09% | 毛利率 38.70%

定位：泛品铺货起家，近年向精品转型，并通过收购整合拓展品类，强调 AI 选品与运营提效。

利：低价去库存基本结束，毛利率提升 5.27pct；高毛利精品收入占比升至 25%，仓储与销售费用下降；利润弹性显著。

弊：营收仍在收缩，说明“以量换利”正在牺牲增长；外延并购整合风险大；精品模式能否持续放量仍需观察。

赛维时代 服饰品牌型营收 62.01 亿 +16.01% | 净利 1.66 亿 -2.06% | 毛利率 43.76%

定位：服饰配饰品牌矩阵（Coofandy、Ekouaer 等），以亚马逊为核心渠道，向品牌化升级。

利：服饰品类营收 +28.05%，多个品牌登上 Amazon Best Sellers；非服饰库存从 8.25 亿降至 2.74 亿，局部风险缓解。

弊：增收不增利，毛利率下滑 2.34pct；亚马逊资金预留政策导致应收账款从 3.31 亿飙至 6.11 亿；存货总额升至 14.72 亿；资产减值 1.04 亿约占利润总额 50%。

傲基股份 卖货+物流型营收 72.21 亿 +28.80% | 净利 0.41 亿 -62.10% | 毛利率 26.10%

定位：商品销售（家居、汽配等）叠加跨境物流解决方案，物流业务本被寄予厚望，却成了拖累。

利：收入规模仍居第二，物流业务占比提升至 33.5%，具备全链路服务能力；海外市场覆盖广。

弊：综合毛利率仅 26.1% 且下滑 2.5pct；自配送业务负毛利、自有工厂产能利用率不足、汇兑损失扩大，利润被三重挤压；净利率仅 0.57%，抗风险能力最弱。

四、业务模式分类：四种盈利模型，四种命运

把 7 家企业按盈利模式归纳为四类，可以看出上半年业绩差异的根源：

关键洞察：毛利率并不完全等于盈利能力。子不语毛利率最高（74%），但销售费用和备货导致净利率仅 4.88%；安克毛利率 49.82%，净利率却能到 10.25%。这说明高毛利 + 费用控制 + 库存健康才是真正的盈利护城河。

五、共性挑战：下半年谁也绕不开的五大变量

关税与贸易摩擦：IEEPA 关税退回是一次性利好，无法复制；若下半年关税环境再度收紧，低毛利企业首当其冲。

汇率波动：人民币升值对所有以美元结算的出口企业都构成压力，傲基、赛维上半年已因汇兑损失利润。

封面来源/图虫创意

（来源：雨果网的朋友们）