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2023-09-18 14:54
只要业务涉及进出口，不可避免地就要解决换汇的问题。对一家公司来说，在保障合规和资金安全的情况下，如何能进一步降低换汇成本，是很多人所关注的点。
所谓“少数怕长计”，在岸和离岸人民币很多人觉得差别并不大，但是只要换汇的金额足够多，差价也可以非常大。今天，简单为大家介绍如何通过在岸和离岸人民币之间差价，进一步降低成本将利益最大化。
首先给刚接触离岸业务的朋友介绍基本概念。通俗理解在岸人民币是在中国大陆境内交易的人民币，而离岸人民币是指在中国大陆以外交易的人民币。
已经充分了解在岸人民币与离岸人民币的情况以及价差产出原理的朋友，可以直接跳到最后的实际操作部分。
在岸人民币是指在中国大陆境内流通和储存的人民币货币、兑换票据、有价证券、债权以及特别提款权等就称之为“在岸人民币”（CNY是在岸人民币的国际代码）。
在岸人民币采用管理浮动汇率机制，其汇率采用的是中国外汇交易中心于每个工作日上午对外发布兑美元等货币的汇率中间价。国家规定人民币兑美元汇率中间价偏离幅度不超过2%，人民币兑其他币种中间价偏离度不超过3%。
离岸人民币，顾名思义即是在中国内地以外的国家/地区经营人民币的存放款业务，国际代码为CNH。离岸人民币主要受市场供给需求关系影响，不受中间价限制，因此离岸人民币市场与国际金融市场关系更加紧密，对经济数据的反应会更敏感，更能反映人民币的市场需求。
根据中国人民银行发布的2020年人民币国际化报告，2019年离岸人民币主要市场有香港、新加坡、阿联酋、美国、德国、韩国及英国。
为什么在岸人民币与离岸人民币会产生价差？正如前文所述，由于离岸人民币不受管制，所以其汇率对经济基本面的变动更为敏感，受国际市场风险偏好变化的影响较大，加上两者的流动性有所差异，导致离岸和在岸人民币汇率有所差异（产生价差）。但离岸与在岸人民币汇率之间具有联动效应，通常情况下两者的价差不会过大，在大多数时间都在100BP以内。
但是通过两者之间的价差波动，能够对对市场预期、利率、金融市场等因素的影响加以评估，从而对我们判断市场未来的运行提供指引。
当人民币贬值预期增加时，离岸美元兑人民币普遍要高于在岸美元兑人民币，1美元在离岸市场能够换取比在岸市场更多的人民币。
当同样的美元能够在离岸市场换取更多的人民币时，企业更愿意选择在离岸市场进行交易，从而能够获得更多的人民币收入，这会促使离岸人民币升值。
同时，进口商倾向于在在岸市场交易，这样同样的美元，支付的人民币要少于离岸市场，这会促使在岸人民币贬值。最终，在岸、离岸人民币汇率价差收窄。
CNH波动率较高，从2016年1月起，年化波动为4.6%，而CNY为4%；下面从四个方面解析为什么CNH比CNY波动大：
第一，CNH市场远小于CNY市场，因此流动性相对较低
第二，CNH交易反映的是全球参与者的供求关系，主要的参与者并不是中国
第三，CNH不限制在每日距离中间汇价率2%交易区间内波动（中间汇价在当地早上9点15分设定）
第四，CNH从周一凌晨5点直到周六凌晨5点之间不间断交易；而CNY仅从周一到周五早上9点30分到晚上11点30之间进行交易。
香港的离岸人民币存款、交易量均大于其他人民币离岸市场，是目前最大的离岸人民币市场，央行基本上是在香港人民币离岸市场调控汇率。在央行通过离岸市场干预在岸汇率的基础上，离岸人民币和在岸人民币汇率主要通过3种渠道相互影响：
第一，通过跨境贸易企业贸易结算渠道影响；
第二，通过离岸与在岸人民币远期市场套利渠道影响
第三，通过市场信心渠道影响。
（1）作为市场参与者直接动用外汇储备入市保证离岸人民币保持相对稳定，不至于与在岸人民币差价太大。
（2）中资银行使用自己的存留外汇进行购买人民币以及央行票据。货币互换是离岸人民币的重要来源之一，通过放缓货币互换，会影响离岸人民币的供给
（3）央行还可以通过暂缓“人民币合格境外机构投资者”（RQFII）等方式干预离岸人民币汇率。例如：2014年11月，RQDII机制正式被推出，但是8.11汇改之后，人民币贬值压力增加，2015年末RQDII业务被暂时叫停。
图片来源：汇丰银行HSBC智汇网页截图
以上图数据为例，上图是美元兑在岸人民币（USD/CNY）和美元兑离岸人民币（USD/CNH）自2020年1月以来的走势图。
美元兑在岸人民币（USD/CNY）和美元兑离岸人民币(USD/CNH)，两者之间存在一定价差，但是不一定哪一方处于长期强势位置，因此需要留意汇市，根据最新报价，判断当前应当使用在岸人民币交易，还是利用离岸人民币交易，争取有效降低换汇成本。
当美元对离岸人民币低于美元兑在岸人民币，表示同样1美元，可以兑更多在岸人民币。
此时，依据业务不同，操作因应有所区别：
（1）国内生产，以美元收货款的出口商：在内地用在岸人民币价格卖出美元，买入人民币。
即，同样10万美元货款，在内地可以兑690,000元人民币；在香港只能兑686,000元人民币，差价有4000元人民币，而且价差会因为货款越多越明显。这时候，出口商可以在内地以在岸人民币价格卖出美元，买入人民币后直接在内地支付生产或者销售成本。
（2）国内销售的进口商，以美元购入产品：进口商应当在香港以离岸人民币价格卖出人民币，再买入美元后直接通过香港账户支付货款。
即，同样需要支付10万美元货款，在香港以686,000元人民币就可以换10万美元；而如果在内地，则需要690,000元人民币才能兑10万美元。通过这样的方法，可以直接通过降低换汇成本降低进口成本。
当美元兑离岸人民币高于美元兑在岸人民币，表示同样1美元，可以兑更多的离岸人民币。这时候，就应该跟上面的操作相反：
（1）国内生产，以美元收货款的出口商：在香港以离岸价格卖出美元再买入人民币。
同样的例子：10万美元的货款，在香港可以兑690,000元人民币；在内地只能兑686,000元人民币，差价有4000元人民币。出口商在香港卖出美金，买入人民币后，通过香港银行账户将货款转到内地账户，再用来支付内地的生产或者销售成本。
（2）国内销售的进口商，以美元购入产品：进口商就应当在内地以在岸人民币价格买入美元，通过内地账户转账到香港账户，再用美元支付海外公司的货款。这样操作，同样需要支付10万美元货款情况下，在内地只需要用686,000元人民币就可以，在直接在香港兑换的话需要690,000元。
以上的汇率价差，只是举个例子方便大家理解。实际的价差是会根据实际需求有所波动，但一般不超过100个BP（1%）。例如在6月7日，在岸人民币汇率在7.1125；而离岸人民币汇率在7.1207，两者价差是0.0082。即同样收10万美元，离岸人民币可以兑712319.00元，而在岸人民币可以兑711390.00元，中间相差929元。
这样操作，通常需要配合即时汇率查询工具，才能更快捷有效获得最新汇率信息，具体可以查询你的开户行或相关工具app。希望以上的技巧能帮到你。
如果想及时进行换汇，不想受外汇管制问题制约，建议大家多准备1-2个离岸账户，或海外银行账户。另外，不同行业不同规模不同业务端的公司会适配不同的开户银行，没有百分百优秀没有任何缺点的银行，只有最适合自己的银行才是你的好银行。
文章参考资料：
《境内外人民币汇率价差（CNH-CNY）的波动规律》——中银（香港）高级经济研究员 张谦
（来源：Hailey的出海经验谈）
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