从人文角度看印度投资与宏观经济

从人文角度看印度投资与宏观经济

近期的疫情使得印度频上热搜，其硬核的抗疫方式也成为人们津津乐道的话题。同为古老的文明古国，印度文化一直保持着其神秘的一面。而随着近年来印度经济、人口的不断攀升，全球投资者对于印度市场的热情也一路高涨。

近期，鼎晖新兴市场基金投资团队睿维通过线上分享会的形式分享了“从人文角度看印度投资与宏观经济”。鼎晖百孚从2016年开始关注印度市场，是国内第一批专注于印度投资的投资机构。鼎晖百孚组建了专职深挖印度市场机会的投资团队并成立了专门投资印度的新兴市场基金以。本次分享人睿维（印度籍）在中国生活十余年，于2011年毕业于中欧商学院；专注于跨境投资，拥有房地产、零售、新能源、高科技、文化等行业投资经验，先后就职于万达、特步、鼎晖百孚。本次分享，希望通过介绍印度的风土人文，展现印度投资和经济特征：

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一、 印度的宗教与历史发展

印度文明从公元前2500年开始发源，此时正为中国的第一个封建王朝——夏朝时期。从公元前1500年起，也即中国的商朝，印度的种姓制度开始发展。不同职业的印度人被划分为不同的种姓，成为社会的不同阶级。唐宋元时期，伊斯兰教进入印度和佛教分庭抗礼，这个时期也建造了许多著名建筑（如泰姬陵）；在英国结束统治的时候，印度根据宗教分裂成了三个国家：印度（印度教）、巴基斯坦（伊斯兰教）、孟加拉国（伊斯兰教）

从历史的发展不难看出，印度的宗教主要由印度教和伊斯兰教统治。2011年时，两个教派的人口分别占80%和14%（印度宗教人口统计每10年进行一次）。印度教是世界上第三大宗教，也是世界上唯一一个没有创始人的宗教。印度教源于印度的文化，信仰灵魂的轮回，相信这一生的行为将会影响到下一生。

睿维在分享中特别强调了印度教的三位重要的女性天神：Saraswati（管理知识和艺术）、Lakshmi（管理财富和丰收）、Parvati（管理生育和保护）。

“印度的女性地位其实没有普遍印象中那么低。”睿维表示，过去十年在中国多次听说到“印度女性地位低微”的说法，他希望通过科普三位女性天神在印度教中的重要位置之后，能够让中国人了解到印度女性真实的社会地位。

事实上，印度还有十几部法律专门用于保护女性，例如印度规定男女必须获得相同的报酬；禁止对于未出生的婴儿进行性别鉴定；女性怀孕期间不能被开除，同时还得保障女性怀孕期间的工资。

二、 印度的种姓制度

印度的种姓制度十分复杂，共有五个种姓，分别为Bhramin、Kshatryia、Vaishya、Sudra和Untouchables，通常中国人只接触到前四种种姓的印度人。历史上来看，印度的种姓根据人的职业来划分，例如从事僧侣、老师等职业的人的种姓最高，为Bhramin；从事清洁工和其他底层工作职业的人种姓最低，为Untouchables。北部和东南部地区的Untouchables种姓的人更多。而进入近代社会之后，印度的种姓为世袭制，父母的种姓决定了孩子的种姓。

图1 印度的种姓制度

“通常情况下，高种姓的人不愿意做低种姓的职业。”睿维举了一个例子，“中国零售店中的收营员可能会同时做清扫的工作；但是在印度，零售店中专门会雇人进行清洁打扫工作，因为其他种姓的人认为自己做清扫工作是一种耻辱。”

近年来，印度对低种姓和其他底层的人的公共政策扶持力度加大。印度59.5%的社会资源（例如政府的岗位、学校的生源等）留给低种姓、低收入的底层人民，只有40.5%是公开给全社会各阶层的。“一些高种姓的人也有可能收入较低，例如在历史上，老师是一个高种姓的职业，但是在印度现代社会中，老师的收入并不是很高。”

图2 印度对低种姓和其他底层人民加大了公共政策扶植力度

三、 印度的政治体制

印度是一个联邦政府的体系。总统是最高职位（但实际上和日本、泰国一样，总统并非真正的掌权者），理论上管理着总理、国会、监察和审计署、选举委员会、公务员（公务员和总理、国会等一起工作，但是直接给总统汇报）、法庭等部门，各部门相互独立。每个邦拥有自己的总督，总督直接向总统进行汇报，同时也有各个邦自己的议会。

从投资者的角度而言，法庭和政府相互独立意味着投资者在特定场合可以控告政府，并且印度历史上有许多这样的成功控告案例。

印度的中央政府选举也是该国非常重要的政治活动。去年有9亿人参与了中央政府选举，莫迪政府获得了303个地区的支持，创过去40年之最。由于只有当一个党获得超过275个地区支持时，该党才能够独自当政。在过去，没有一个党能够获得这么多的选票，所以各党派组建一个中央政府，导致各党派为了各自的利益而战，没办法系统性的改革印度。但现在莫迪政府获得了大部分民众的支持，中央政府因此获得了系统性改革印度的机遇。

在莫迪政府2014年上台之后，在各行各业做出了许多成绩。中央政府在过去五年改革了银行、医疗、电力（印度的电价非常低，大约为2.5-3毛/度，而且光伏行业没有投资限制，非常市场化）、卫生和能源等社会系统，同时也在基建、网络等方面进行了完善。以银行系统的改革为例，过去五年累计新开3.5亿个账户。在过去银行账户匮乏的年代，许多扶持资金通过中央政府一层一层往下转移，由于腐败的原因，最终可能只剩下20%实际到了人们手中。而如今银行系统的进步，莫迪政府可以直接转账到被扶持者的账户，使得这一层面的腐败得到了解决。这一系列的系统性改革从底层加快了印度的经济建设，同时很大程度改善了印度人民的生活水平。

在此之外，莫迪政府还提出了“2030展望”，覆盖了人民的日常生活以及整体经济建设的多个方面，例如建设下一代基础设施和社会体系、构建覆盖每个公民的数字印度、清洁和绿色的印度驱动可再生能源成为电动汽车的主要能源等等。数字印度是莫迪政府推进速度最快的一个方向。目前，印度手机移动数据的费用全球最低；同时，政府项目投标、政府投资都进行了数字化处理；银行、电商行业也高度数字化。作为数字化的代表，印度的移动支付发展迅速，这也得益于两个主要事件的驱动力：

1) 2017年莫迪政府严打腐败，印度发行了新的货币。在纸币更替的过渡阶段，印度的零售店开始接受移动支付，推动了该行业的发展。

2) 阿里投资了印度的支付宝-Paytm。Paytm从2017年开始迅速发展，目前的疫情加快了Paytm及其他线上支付公司的发展，渗透率越来越高。

莫迪政府的“2030展望”已经初显端倪，在这未来的十年，印度将会发生质的改变。

地方政府同样每5年进行一次选举，但地方政府的执政党可以和中央政府相左。地方政府和中央政府分别管辖不同的领域：

1) 中央政府管辖的领域包括：国防、核能、外交、战争、银行、铁路等行业

2) 地方政府管辖的领域包括：农业、警务、监狱、土地、酒等行业

3) 双方共同管辖的领域包括：教育、森林、工会等行业

睿维建议投资者关注的点是：土地由地方政府管辖。所以尽管印度中央政府提出“印度制造”的概念，鼓励制造业进入印度，但是具体的土地事宜还是需要与地方政府进行沟通。

四、印度的宏观经济

印度正处于飞速发展的阶段。从经济体量而言，过去两年印度的GDO总量达2.7万亿美元，跃居全球第五，其GDP增长率也超过中国，达到6.8%；从人口来看，印度正处于人口红利阶段，其总人口达13.7亿，人口增速为1.11%，预计未来的几年内将超过中国成为全球第一大人口国家。

通常情况下，我们认为到达4000美元/10000美元是两个生活质量的质的变化的里程碑。虽然目前而言，印度的人均GDP目前还只有2000美元左右，但印度政府目标于2025年达到人均4000美元的水平，其人民生活水平和对生活质量的要求将会逐步提升。

人口红利给印度带来了许多利好：

由于人口红利，印度许多行业的工业水平都处于世界前列，包括钢铁、水泥、二轮车制造等行业。

图3 印度多项工业水平排名世界前列

以Suzuki为例，得益与印度的人口红利以及当地业务发展，其印度子公司营收和利润发展均非常快，在印度上市的子公司的估值超过海外母公司。

图4 印度上市子公司估值超过海外母公司

同时，印度的外商投资体系也在不断完善，鼓励国外的实业公司、一级投资机构等进入印度。过去三四年内，大部分前往印度投资的中国公司投资了工厂或是开发当地市场，少部分创投公司也前往了印度市场。同时，由于中美贸易战的因素，许多公司为了供应美国客户的订单，前往印度建厂保障供应端的生产。

在不断完善的体制与基础建设发展的情况下，印度的经商环境不断改善。世界银行给出的经商排名由2015年的130提升到了2018年的77。

图5 印度经商环境不断改善

五、 印度-正在改变

印度基础设施方面也进行了各方面的改革，图为孟买机场和密拉特高速公路近年来的变化。

印度正在不断改变，基建逐步完善

图6 印度基建的进步

以疫情为例，印度政府的执行力非常强，已经停止了各类公共交通。其他的管控措施如图所示，包括购买日常用品的安全距离，不配合时的惩罚措施等等。

图7 疫情期间体现了印度强有力的政府执行力

分享后，睿维与参会者进行了互动问答，介绍了参会者关注的一些问题，例如印度市场比较开放，货币可以自由兑换，“外资限制”也比中国少很多；外籍人贷款相对严格，个人不允许在印度进行贷款，只有满足ECB（External Commercial Borrowing，境外贷款）条件的个人才能通过公司进行贷款等等。

后续，鼎晖新兴市场基金团队亦将对印度互金、电商、物流等领域发展及投资现状进行行业分享，欢迎大家参与和交流。

 （来源：鼎晖说投资）
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