美国大批实体零售商破产的罪魁祸首是它？

在过去几年，长岛（美国纽约州东南部岛屿）居民目睹了很多大型零售商破产。体育用品零售商Sports Authority、服装零售商The Limited、青少年服装零售商Wet Seal和Pathmark，以及Waldbaum超市等著名连锁企业纷纷相继申请破产。

服装零售商Aéropostale在申请破产后，关闭了超过150个门店并解雇了员工，准备出售公司。服装零售商American Apparel也在缩小其业务范围。

人们购买衣服、运动装备或者食品的这些连锁商店所遭遇的问题显而易见：销售下降，债务负担增加，商店过度饱和，还有其竞争对手电商如亚马逊等销售额持续增长。

这些连锁零售商一个不太明显的共同点是由私人股本公司拥有。公司持有者是某一类型投资者，依靠大量的借贷经营业务。

破产和零售专家们表示，现在对私人股本公司所拥有的零售企业来说，是高风险时期。因为零售企业偿还债务的能力越来越弱，承受不住巨额的债务。

Chuck Tatelbaum是Tripp Scot律师事务所(位于劳得代尔堡美国佛罗里达州东南沿海城市）资深律师，也是破产专家。他说：“如果你想增加零售业的竞争，增加债务无疑为零售商的创造了一个更可能失败的环境。”

私人股本公司也称作收购公司或金融赞助商，这类公司通过“杠杆收购”即融资来收购公司。这类交易一般是买方用少量现金支付收购所需金额，其余部分通过借贷解决，而收购公司的房地产会被用作借贷的抵押品。

这样债务负担就由收购公司承担了，而不是买方。

专家称，一般私人股本公司在收购公司5年后左右，会出售给其他买家，或者通过上市出售给公众投资者。不论是哪种情况，私人股本公司目的是，收回投资的成本并为公司的投资者盈利，这些投资者包括典型的大众养老基金、大型公司、慈善基金、大学捐赠以及其它机构购投资者。

私人股本交易因其利率低，风险低的优势，近年来扩张迅速。但只有实体店零售商业务处在非常危急的情况下才会接受这种扩张。

“一旦开始杠杆收购，零售操作上不允许有任何失误，”Tatelbaum说。

通过回顾相关的研究和金融咨询公司的破产数据、法庭文件和新闻报道，发现从2015年1月开始，有43家拥10个或10个以上的网点的大型零售商或超市公司申请了破产。这43家公司总共拥有52个实体连锁店，其中有20家公司在纽约长岛有实体店。仅在线上或者餐馆进行销售的零售商除外。

这43家公司中，有18家——超过40%——是私人股本公司所有。剩下的对冲基金所有，或都是公共或私人公司。

这些数据来自于S&P Global Market Intelligence、BankruptcyData、AlixPartners和穆迪投资者服务公司。

私人股本公司的捍卫者称，他们把收购回来的企业变得更健康，并为他们提供长期的资本投入。

“通常私人股本公司是能够加强公司经营并找到减少浪费的方法，” James Maloney说。James Maloney是美国投资委员会的副主席，负责公共事务。美国投资委员会位于华盛顿特区，是一个私人股本公司组织。

私人股本公司=“吸血鬼投资”?

但私人股本公司收购其它公司的典型方法就是通过大量的贷款，并且还从贷款中抽走大量现金。这样的做法招来了很多批评。

Barry Ritholtz是曼哈顿投资咨询公司Ritholtz Wealth Management的董事长和首席投资官。他说：“私人股本公司都是“在其收购的公司申请破产前，尽可能从中榨取最大的利益，简直是‘吸血鬼投资’。这些公司经济低迷，但至少还有回旋的余地，但私人股本公司一介入，便尽可能榨取这些公司的剩余价值，直到榨干为止，使这些公司到了无法挽回的地步，只能申请破产。”

但Maloney说：“收购公司也希望尽量避免破产，因为“一旦一家收购的公司破产，私人股本公司也会蒙受损失。只有投资组合的公司取得成功，私人股本公司才能一起成功。”

曼哈顿的零售咨询和投资公司Davidowitz & Associates表示，零售企业出售给私人股本公司后，便不用申请破产，但却要在努力使其业务好转，才能担负巨额债务。奢侈品零售商Neiman Marcus、服装零售商Neiman Marcus，配饰和珠宝零售商Claire’s Boutique和儿童服装连锁零售商金宝贝等都遭遇了这样的困境。

但也有一些私人募股集团拥有的零售商发展繁荣，如连锁百货公司Hudson’s Bay Co.，其旗下有Lord & Taylor和 Saks Fifth Avenu。

大批零售公司破产

据报道， 2015年申请破产的美国零售商数量为16家，2016年是15家零售企业申请破产。而2017美国破产公司数量激增，年初至今，美国已经有12家大型零售商申请破产，其中包括高端服装零售商BCBG Max Azria和消费电子产品连锁店RadioShack。

Howard Davidowitz是零售顾问，也是Davidowitz & Associates的主席。他说：“零售业正处在低迷状态，破产和店铺关闭随处可见。如果你想参与任何一个这类零售企业的私人股本交易，你随时有可能会崩盘。”

Marc Hamroff是犹他州花园城市律师事务所Moritt Hock & Hamroff的合伙人。他说，破产保护使破产公司能够重组其业务、能够拒绝或重组租约、就债务问题进行重新谈判、出售公司资产或者公司。

据分析，自2015年以来，旗下有最多零售商宣布破产的私人股本公司是Versa Capital Management。Vers专营不良资产投资，拥有服装和鞋业零售商Bob’s Stores、户外服装和装备零售商Eastern Mountain Sports 和Wet Seal。

2017年2月，加利福尼亚洲欧文的Wet Seal根据联邦破产法第11章，申请了破产保护。Wet Seal关闭了旗下所有的171家门店，解雇将近3700名员工。3月，在破产拍卖市场上，Wet Seal的知识产权以300万美元被波士顿投资公司和公司资产清算人Gordon Brothers Group收购，他们计划要重建改品牌。

早在2015年1月，Wet Seal就申请过破产。Versa很快就根据联邦破产法第11章（主要关于破产保护）以750万美元收购了Wet Seal。

Versa的另一笔投资是用在户外用品零售商Eastern Outfitters。Eastern Outfitters于2017年2月申请了破产。该公司位于康乃迪克州梅里登，是美国折扣服装连锁店 Bob’s Stores 和户外运动供应商 Eastern Mountain Sports 的母公司。周三（4月19日），破产法官判决，同意来自美国的体育用品零售商Sports Direct 以1.01亿美元购买Eastern Outfitters的50家店铺。Eastern Outfitters已经开始关闭其他店铺了。

堪萨斯州托皮卡的鞋业连锁零售商Payless ShoeSource负债15亿美元，于2017年4月申请了破产保护。Payless由Golden Gate Capital 和 Blum Capital Partners共同拥有，这是两家旧金山的私人股本公司。Payless表示计划将其债务减少近50%。该公司已经开始关闭其4400家门店中的400家，作为其重组计划中的一部分，其中3家要关闭的店铺位于长岛。

2017年3月，穆迪投资服务公司说，自2012年Payless被杠杆收购以来，向私人股本公司持有者及其投资者支付了近3.5亿美元的负债经营股息。

Golden Gate Capital拒绝对此做出评论。Blum Capital Partners也没有做出回应。

2006年，科罗拉多州恩格伍德市的Sports Authority被洛杉矶私人股本公司Leonard Green & Partners以13亿美金收购。2016年3月，Sports Authority申请破产保护时，已负债11亿美元，关闭了超过450家店铺，解雇了约14500名员工。

Leonard Green对此没有做出回应。

穆迪投资服务公司还表示，自2008年美国经济大萧条以来，销售“低迷”的零售商数量从没有像现在这么多。穆迪投资服务公司经评估已经认定了19家陷入困境的零售企业，包括Payless、百货连锁公司Sears和连锁超市Fairway。这些公司在未来五年内，公共债务总额已超过37亿美元。

“当业务经营顺利时，债务都不是问题，”Davidowitz说。“但业务一出现问题，债务就有可能‘杀了你’。”（编译/雨果网吴小华）