解读跨境上市公司丨跨境通系列④：经营现金流为何常年为负

今天我们来聊聊财报中最容易让人忽视、又比较难理解的“现金流量表”。其实大伙只要抓住表中三个重要指标，即可大致了解企业的现金流结构与表现，结合企业的利润表、负债表一起理解，就能对企业经营的整体情况有个完整的理解。

“现金流量表”中三个重要指标，分别是：“经营性现金流”、“投资性现金流”、“筹资性现金流”。简单释义如下：

（1）“经营性现金流”指企业业务经营产生的流水，即经营业务中实际收到与付出的款项，不含赊销赊购（应收应付）等尚未实际收到或付出的款项；

（2）“投资性现金流”指对外投资、购买固定或无形资产等实际支出的款项，以及收回投资及收益、出售固定或无形资产等实际收到的款项；

（3）“筹资性现金流”主要包含接受股权或债务融资实际收到的款项，以及偿还债务本息、分配股利实际支出的款项。

这三个指标数据加总在一起，就是报告期间现金流的变化情况。期初的现金余额加上这三个指标数据，就会是期末现金余额，公式表示如下：

期初现金余额＋经营性现金流净额＋投资性现金流净额＋筹资性现金流净额＝期末现金余额

（注：上述提到的“现金”，实际包含银行存款及现金等价物）

今天重点要谈的是经营性现金流净额为负数时的情况，因为企业的账上多少总有钱趴着（即期初或期末余额总是正数），从上面的公式可以推断经营性现金流净额为负数时，投资性现金流净额或筹资性现金流净额至少有一个要是正数。怎么理解？经营业务产生的流水为负数了，必须靠收回投资、出售资产获得资金补充，再不济就得股权融资或对外举债。

那么经营性现金流净额为什么会出现负数呢？举个栗子：今年企业想扩大销售规模，制定了激进赊销政策（先给货后收款，亚马逊14天的账期就是这个意思），销售发货1000万，实收现金200万、应收800万；同时对工厂不敢欠款、工人工资不能拖欠，基本现款付清，实付现金600万；那么今年的经营性现金流净额为：200-600 = -400万，这样负数就出现了。当然会计学中经营性现金流所涉及的项目远不止于此，大伙重在理解其含义及关系。

接着把这个栗子讲透，如果这家企业年初时账上只有100万，那该怎么办？企业有两种解决办法：股权融资或对外举债、出售资产或回收投资至少300万。

现在我们回顾一下跨境通近年的现金流，特别是经营性现金流的情况，下图是跨境通近三年来营业收入、净利润、以及经营性现金流净额的数据：

可以看到，跨境通这几年营收及净利润均大幅增长，但与经营业务相关的经营性现金流净额却年年为负，特别在2016年度，经营性现金流净额出现大幅赤字，我们应该如何解读？

经营性现金流净额为负，要分情况来界定。一种情况是企业进入“扩张期”，上面的栗子算是这种情况。另一种情况是企业进入“黄昏时期”，经营收入下滑以致入不敷出。

如果是第一种情况，观察几个主要指标，如存货、预付账款、应付账款及应收账款等指标的变化，就可基本了解经营性现金流净额为负的原因。

现在我们来看看跨境通近几年年报中这几个指标的表现：

可以观察到这几个指标近年基本呈现增长趋势，企业在增速发展过程中，需要增量的运营资金来支持，因此造成这几年经营性现金流净额赤字。

而存货指标在2016年度有大幅的增长，相应其他几个指标虽有增长，但增幅不太剧烈，这意味着企业在2016年度没有挤占供应商太多的账期，而是支付了大量的现金用于备货，从而使2016年度的经营性现金流净额出现较高的赤字。

如前面所举的栗子，企业经营性现金流净额出现赤字，如账面资金不足以应付，则必须通过股权融资或对外举债、出售资产或回收投资。

我们再看看跨境通近年投资性现金流净额与筹资性现金流净额的情况：

如图所示，跨境通近年仍在大手笔对外投资，无法通过出售资产或回收投资变现，来弥补经营发展资金之所需。其弥补经营发展所需资金、以及对外投资的资金，均通过股权融资（定增股票）或对外举债（银行借款）获得。

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